重點摘要
- 盡職調查（Due Diligence）是併購方在簽約前，委請律師、會計師等專業人士，全面查核目標公司法律、財務、勞動、智財、資產風險的程序。
- 依企業併購法第5條第1項，董事會處理併購應為公司最大利益，並盡善良管理人之注意義務；沒做盡職調查就貿然併購，董事將面臨民事賠償責任。
- 查核重點依併購目的而定：買通路查租約與不動產，買技術查專利與核心人才，買工廠查環保與勞安。
- 查出問題時，併購方得要求改正、調降價格、在契約加入聲明保證與賠償條款，或直接終止交易。
- 股東繼續6個月以上持有已發行股份總數1%以上者，得依公司法第214條追究董事責任。
什麼是盡職調查（Due Diligence）？
盡職調查就是併購方在掏錢之前，對目標公司做的一次「全身健檢」。併購方通常委託律師、會計師、技術顧問組成團隊，在一定期間內調閱目標公司的公司登記、契約、財務報表、訴訟紀錄、勞工資料與資產權狀，確認目標公司「帳面上看起來的樣子」與「實際狀況」是否一致。
舉例來說，一家連鎖烘焙品牌打算收購中部一間中央廚房工廠，表面上看中的是產能與設備；但調查後才發現，工廠所在土地曾經是電鍍廠，土壤有重金屬殘留。若沒查出來就直接併購，日後依土壤及地下水污染整治法被要求整治，費用動輒數千萬元，原本划算的交易立刻變成賠本生意。盡職調查的價值，就是在簽約前把這類「未爆彈」找出來。
併購前為什麼一定要做盡職調查？
因為法律明文要求董事處理併購時必須盡到高度注意義務，而盡職調查正是證明「已盡注意義務」的核心證據。
企業併購法第5條怎麼規定？
依企業併購法第5條第1項，公司進行併購時，董事會應為公司之最大利益行之，並應以善良管理人之注意處理併購事宜。同條第2項規定，董事會違反法令、章程或股東會決議處理併購事宜，致公司受有損害時，參與決議之董事對公司負賠償責任；但經表示異議且有紀錄或書面聲明可證的董事，免除責任。
公司法也有相同要求嗎？
有。依公司法第23條第1項，公司負責人應忠實執行業務並盡善良管理人之注意義務，違反致公司受有損害者，負損害賠償責任。另依公司法第193條，董事會執行業務違反法令、章程或股東會決議致公司受損時，參與決議之董事同樣要負責。換句話說，董事若在資訊不足的情況下拍板併購，事後出事時很難主張自己已經盡責。
公開發行公司還有哪些額外程序？
依企業併購法第6條，公開發行公司於召開董事會決議併購前，應設置審議委員會，就併購計畫與交易之公平性、合理性進行審議，並應委請獨立專家就換股比例或配發股東之現金、其他財產之合理性提供意見。盡職調查的成果，正是審議委員會與獨立專家判斷的基礎資料。
盡職調查要查哪些項目？
盡職調查的範圍取決於「為什麼要買這家公司」，目的不同，查核重點就不同。常見項目如下：
| 查核面向 | 主要內容 | 適用情境舉例 |
|---|---|---|
| 公司治理 | 登記資料、章程、股東名簿、董事會與股東會議事錄 | 確認股權結構是否乾淨、有無代持 |
| 財務稅務 | 財務報表、負債、保證、欠稅與稅務爭議 | 確認有無隱藏債務或背書保證 |
| 重要契約 | 客戶與供應商契約、借款契約、控制權變更條款 | 併購後主要客戶得否終止合約 |
| 勞動人事 | 勞動契約、加班費、退休金提撥、勞資爭議 | 確認有無積欠工資或違法派遣 |
| 智慧財產 | 專利、商標、營業秘密、開源授權 | 買技術公司時確認權利歸屬 |
| 不動產與環保 | 土地建物權狀、租約期限、污染與消防檢查 | 買工廠、門市據點時必查 |
| 訴訟與裁罰 | 進行中訴訟、主管機關裁罰紀錄 | 評估潛在賠償金額 |
買「通路」與買「技術」查的重點有何不同？
買通路的重點在據點能否延續。例如一家手搖飲集團收購南部30家門市，律師必須逐一確認每間店面是自有還是承租、租約剩幾年、租約有無「出租人得因承租人股權變動而終止」的條款，以及門市是否通過消防與食品安全檢查。
買技術的重點在權利歸屬與人才留任。例如一家 AI 新創被大型電子廠收購，必須確認核心演算法的專利或營業秘密登記在公司名下而非創辦人個人名下、程式碼是否使用限制商業利用的開源授權，以及關鍵工程師是否簽有競業禁止與保密條款。
勞工權益為什麼要特別查？
因為併購會直接牽動員工去留與年資，處理不當就會引發勞資爭議。依企業併購法第16條，新舊雇主商定留用之勞工，應於併購基準日30日前以書面通知；勞工應於受通知日起10日內書面回覆是否同意留用，屆期未回覆者視為同意。留用勞工的工作年資，依同法第16條第3項應由新雇主繼續承認。若目標公司長期積欠加班費或未足額提撥退休金，這些債務都會一併被買進來。
盡職調查的流程有哪些步驟？
標準的盡職調查分為五個步驟：
- 簽署保密協議（NDA）：目標公司開放內部資料前，雙方先約定保密義務。
- 提出調查清單：律師依併購目的列出需調閱的文件清單。
- 建置資料室與查閱：目標公司將文件上傳至實體或虛擬資料室（VDR），調查團隊逐份審閱，並安排管理階層訪談。
- 撰寫盡職調查報告：依風險高低分級，標示「交易障礙」「需調價」「需契約保障」等事項。
- 反映於交易文件：將調查結果轉化為股權或資產買賣契約中的價格、條件與保證條款。
中小型交易通常需2至6週，跨國或大型併購則可能長達數月。
盡職調查查出問題該怎麼辦？
查出問題不代表交易一定破局，併購方有四種處理方式：
- 要求先行改正：例如要求目標公司在交割前補足積欠的勞保與退休金提撥。
- 調降收購價格：將預估的賠償或整治成本從價金中扣除。
- 契約保障：要求賣方出具「聲明與保證」，並約定違反時的賠償責任，或將部分價金交付履約保證（Escrow）專戶，保留一段期間再撥付。
- 終止交易：若問題屬於重大違法且無法補正，例如核心業務涉及非法使用童工或嚴重環境污染，應果斷放棄。
董事沒做盡職調查，股東可以怎麼追究？
股東得透過監察人或審計委員會代表公司向董事求償，必要時自行提起代位訴訟。依公司法第214條，繼續6個月以上持有已發行股份總數1%以上之股東，得以書面請求監察人為公司對董事提起訴訟；監察人自請求日起30日內不提起訴訟時，該股東得為公司提起訴訟。
以實例說明：某上市公司董事會在未委託任何專業顧問、僅憑對方簡報的情況下，以高價收購海外礦業公司，事後才發現該礦場長期違法雇用童工，遭當地政府重罰並勒令停工，公司認列鉅額減損。此時，投下贊成票且無異議紀錄的董事，即符合企業併購法第5條第2項的賠償要件；反之，曾在董事會明確表示「應先完成盡職調查」並留有紀錄的董事，得以免責。
常見問題 FAQ
Q1：盡職調查是法律強制規定的程序嗎？
A：法律沒有條文直接寫「必須做盡職調查」，但企業併購法第5條與公司法第23條要求董事盡善良管理人之注意義務。實務上，未做盡職調查即難以證明已盡注意義務，因此盡職調查已是併購的標準程序。
Q2：小公司之間的併購，也需要做盡職調查嗎？
A：需要。規模越小的公司，內部控制通常越不完善，隱藏債務、未登記的保證或勞資爭議更常見。調查範圍可依交易金額縮小，但公司登記、負債、重要契約與勞工四大項不應省略。
Q3：盡職調查的費用由誰負擔？
A：原則上由委託調查的併購方負擔。費用依交易規模與查核範圍而定，雙方得在意向書（LOI）中另行約定分攤方式。
Q4：個人投資人買了併購失利的股票，可以向公司求償嗎？
A：投資人不能單純因股價下跌就求償。但若公司公告的財務報告或重大訊息有虛偽、隱匿，善意投資人得依證券交易法第20條之1等規定請求損害賠償；若是董事決策疏失造成公司損失，則由符合公司法第214條持股條件的股東代位求償。
結語：併購前的健檢，是保護公司也是保護董事
盡職調查不只是幫公司避開地雷，也是董事證明自己已盡善良管理人注意義務的最佳防線。無論您是準備收購他人事業的經營者、被收購的一方，或是對董事決策有疑慮的股東，如有法律問題，建議諮詢專業律師，由律師依交易目的規劃查核範圍並設計契約保障條款，讓併購真正成為企業成長的助力。
